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财说| 新特电气股价狂飙下的事迹隐忧
“算力的格外是电力”，这句话正在寰宇科技界激励深刻共识。
跟着北好意思地区因AI数据中心耗电激增而堕入电力勤勉危险，一场围绕动力基础要津的本事翻新悄然拉开序幕。据行业预测，2025-2030年间，好意思国电力总缺口可能高达约73.2GW。这个数字背后，是无数AI芯片因供电不足而无法全速启动的现实窘境。
由此，固态变压器（SST）本事被推至聚光灯下。英伟达在其发布的AIDC白皮书中，明确将SST本事列为将来数据中心配电的主流惩处决策；微软CEO萨提亚·纳德拉也公开示意，AI发展的果真瓶颈已从算力转向电力供给。
成本市集对此反应马上。A股SST见解板块迎来集体爆发，新特电气（301120.SZ）动作其中的代表企业，10月以来股价累计涨幅已卓绝50%。不外，在这轮成本狂欢的背后，新特电气扣非净利润抓续为负、主营业务增长乏力、现款流情景恶化。这祖传统的变频变压器制造商，正经验见解炒作与事迹现实的双重查验。
SST还停留在“纸面”
固态变压器（SST）动作电力电子本事将来的迫切发展标的，具备体积小、成果高、可控性强等本事上风，在智能电网、数据中心、电动汽车充电站等场景具有应用后劲，这亦然新特电气将来勤奋的应用标的。绝顶是在AI数据中心领域，SST大致闭幕电能的精确欺压和智能分拨，灵验普及动力运用成果。据行业计划，摄取SST本事的数据中心，全体能效可普及5%-8%，这关于年耗电量动辄上亿度的超大界限数据中心而言，意味着纷乱的成本浮松。
关系词，再行特电气败露的信息看，这一本事距离界限化营业应用仍有绝顶距离。
新特电气示意，“自确立以来专注于种种变频用变压器的研发和制造，多绕组干式变频变压器（移相变压器）可应用于数据中心，同期公司布局固态变压器（SST）配套用变压器的研发与创新，现在处于本事开发阶段。”界面新闻记者致电新特电气证券事务部赐与求证，部门矜重东说念主对记者示意：“现在SST居品还处于研发阶段，短期内不会对公司事迹产生影响，当下市集中也莫得企业产生关系事迹。”关于新特电气是否存在平直供货北好意思SST客户的疑问，上述部门矜重东说念主对界面新闻记者谈到：“公司并莫得平直的北好意思关系客户，悉数为国内客户，但分娩的居品会经过客户供货给北好意思市集。”同期，该矜重东说念主也示意，瞻望SST关系业务会对公司将来事迹带来正向影响。
在2025年半年度敷陈中，新特电气也并未将SST动作单独业务板块列示。
由此可笃定关系本事仍处于研发储备阶段。与同板块内企业京泉华（002885.SZ）“已具备SST中压变压器量产智力” 形成对比。
此外，从研发参预看，新特电气的本事弘愿似乎与执行行动存在差距。2025年上半年，公司研发用度为1639.70万元，占营业收入比例为8.5%；前三季度累计研发用度2661.90万元。诚然研发用度率保抓在一定水平，但磋商到SST本事研发所需的多数资金参预，这一数额显得相对有限。
“SST本事如实代表行业将来标的，但从实验室到营业化需要漫长流程。”电力开拓行业专科投资者叶嘉盛对界面新闻记者示意，“现在SST的单台成本也曾传统变压器的3-5倍，在成本效益上不具备竞争上风。” 事实上，SST本事营业化濒临多重挑战：本事阶梯尚未长入、制变成本居高不下、行业圭臬缺失、市集接管度待考据。在这些根人性问题惩处之前，SST见解更多停留在“讲故事”阶段。
增长背后的盈利窘境
抛开SST见解，新特电气的执行事迹情况复古不起现时的估值。本年前三季度，从名义数据看，公司营收保抓妥贴增长，净利润大幅普及，但深入分析则会发现不同的征象。
2025年上半年，新特电气营业收入1.93亿元，同比增长16.10%；归母净利润532.87万元，较上年同期的失掉状态闭幕大幅扭亏，同比增幅高达49775.01%。前三季度看，事迹增长势头进一步放大，公司营业总收入3.24亿元，同比增长12.8%；归母净利润3772.83 万元，同比飙升231.99%。季度拆分看，第三季度单季营业收入1.31亿元，同比增长8.26%；归母净利润3239.96万元，同比增长184.83%，环比增速显耀高于上半年，夸耀业务节律有所加速。
数据开始：界面新闻计划部
关系词，复古这些亮眼数据的并非公司主营业务的内容性改善，而是大额的相等常性损益。
新特电气前三季度扣非归母净利润为-129.74万元，同比大幅下跌275.02%，由盈转亏；第三季度单季扣非净利润413.13万元，同比下跌47.88%。据半年报败露，公司通过出售子公司河北新华皆取得2979.29万元现款流入，这逐一次性收益平直带动净利润转正，而扣非后中枢业务仍处于失掉状态，盈利智力可抓续性存疑。“淌若剔除这些一次性收益，公司主营业务盈利智力依然薄弱。” 叶嘉盛示意，“扣非净利润抓续为负，证据公司中枢业务濒临较大压力。”
此外，2025年以来新特电气盈利智力呈逐季承压态势，而且在近三年内呈逐年递减趋势。2023年至2025年前三季度，公司毛利率折柳为33.64%、29.27%及24.21%。毛利率下滑的中枢原因是成本端压力。新特电气中枢居品变压器的上游原材料为硅钢片及铜、铝等有色金属，本年上半年大批商品价钱波动导致原材料成本同比增长1.66%，平直侵蚀利润空间。尽管中枢变压器居品毛利率仍看护在30%以上，但受居品结构变化及成本高潮影响，毛利率较同期下滑2.91%，甚至全体盈利水平抓续走低。
数据开始：界面新闻计划部
新特电气的营运质地相同令东说念主担忧。欺压2025年三季度末，公司应收账款余额达2.57亿元，较期初增长5.74%，应收账款盘活成果呈下跌趋势。更值得热心的是，公司计算活动产生的现款流量净额为-64.81万元，同比大幅下跌113.77%。现款流恶化主要源于销售商品、提供劳务收到的现款减少，以及购买商品、接管劳务支付的现款增多。这种“纸面荣华”时局，响应出公司在产业链中的议价智力和资金盘活成果濒临挑战。
新兴业务破局
诚然新特电气在盈利智力方面碰到了一些挑战，不外从业务结构登程，数据层面也传来了一些可以的信号。传统主业妥贴，储能新业务有所诬害。
数据开始：半年报
动作国内变频用变压器领域的龙头企业，新特电气的中枢居品多绕组干式变频变压器（移相变压器）仍组成事迹基石，前三季度保抓踏实态势。上半年变压器居品闭幕收入1.5亿元，占总营收比例约77.75%，虽受原材料成本高潮影响毛利率同比下跌2.91个百分点，仍看护30%以上的较高水平，体现了龙头企业的居品竞争力。公司在高压变频器配套领域齐集了深厚的本事底蕴和客户资源，这部分业务为提供了踏实的现款流，复古着新兴业务的拓展。
新业务拓展方面，储能业务成为新特电气最大亮点。上半年，公司其他业务（主要为储能业务）闭幕收入3667万元，同比激增1509.13%，毛利率普及至-4.28%，虽仍处于失掉状态，但较上年同期已有显耀改善。
新特电气控股的储能子公司苏州华储在2024年失掉3284万元的基础上，2025年上半年减亏至1112.8万元，业务基本面抓续向好。居品布局方面，苏州华储在2025年ESIE展会上展示了125kW组串式PCS、230kW组串式PCS、液冷储能一体机等多款新址品，光储一体舱等居品也通过UL9540认证。
跟着储能业务收入平缓增长，界限化效应、数字化产线降本等要素有望激动盈利智力进一步建造，这或将成为新特电气将来迫切的利润增长点。
但转型之路或不会一帆风顺。新特电气现在濒临的中枢窘境在于：传统业务增长见顶，新兴业务尚需莳植期。储能业务虽增长马上，但仍在失掉；SST本事远景广袤，但营业化驴年马月。这种青黄不接的业务状态，平直响应在公司的财务报表上：营收增长但扣非净利润为负，见解火热但事迹复古不足。
数据开始：WIND
现时新特电气的估值水平，很猛进度上响应了市集对其新兴业务，绝顶是固态变压器和数据中心领域的高预期。从市盈率角度看，公司估值已来到历史高位。SST本事虽远景广袤，但现在公司关系居品仍处于研发阶段。从实验室到大界限量产和市集接管，需要时候和流程。一朝SST的营业化施展不足预期，或数据中心市集开拓平缓，股价将濒临纷乱的回调压力。
欺压现在，尚无主流电网企业公开通知大界限采购SST开拓，国度电网2025年招标中仍以传统变压器为主。“电网企业对开拓可靠性条目极高无道配资，新址品需要经过恒久考据智力入围采购目次。”一位电网里面东说念主士潜入，“SST本事至少还需要2-3年的执行启动考据。”投资者需密切热心其SST居品的营业化施展（如订单落地、客户考据情况）和储能业务能否依期闭幕盈利。
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