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01
一个季度亏了112亿
11月18日晚，百度发布2025年三季度财报。
前三季度百度营收963亿元，同比下滑2.7%。这部分下滑险些全部归因于第三季度——总营收312亿元，同比下滑7.1%。
比营收下滑更大的是利润跳水。2025年前三季度，百度归母净利润为38亿元，同比下滑79.5%。具体到三季度，百度在这一个季度赔本了大要112亿元，平直把前三季度的利润拖垮。
看成公司中枢收入开首的在线营销业务，2025年第三季度收入为153亿元，同比下落18%。
张开剩余91%相干词百度思让你看到的，是另一组数字：
AI业务收入同比增长超50%！AI云收入同比增长33%！AI原生营销就业收入同比增长262%！萝卜快跑大家出行就业次数达310万，同比增长212%！
乍一看，冰与火交汇，旧业务在衰竭，新业务在狂飙。这不恰是转型期企业应有的花式吗？
但妖魔藏在细节里。
百度初次败露AI业务收入，50%的增速照实亮眼，但皆备值太小，总数约54亿元，其中AI愚弄收入为26亿元、AI原生营销就业收入为28亿元。比较百度第三季度总营收312亿元，AI占比仅17%驾驭，压根无力对消中枢业务的残障。
哪怕算上云就业的42亿元，占比也够不上四分之一，难以收尾新旧动能替换。
何况这些收入有若干是真确的市集化收入？有若干是里面结算？有若干是一次性边幅收入？又有若干是可无间的订阅收入？
比如云收入中，高性能盘算推算基础身手的订阅收入同比增长128%。这诠释，AI业务的增长很猛进度上依赖于云就业等算力基础身手的增长，而不是真确的愚弄落地。
换句话说，百度完全可以用我方的左手买右手的算力，然后告诉你：看我AI收入增长多快！
事实上，回溯近几年百度的功绩走势，其早已际遇光显的增长瓶颈。
2021年，百度营收尚能防守1245亿元，归母净利润160亿元；2022年的营收便下落到1237亿元；2023年微增至1345.98元，2024年营收再度下落至1331.25亿元；到了2025年前三季度，不仅营收出现同比下滑，净利润更是近乎腰斩再腰斩。
放在中国互联网行业昔时五年的狂飙突进中看，其残障显得更为忽闪：腾讯营收从4820亿元涨到2024年的6602亿元，阿里从7173亿元到9963亿元，字节越过更是从千亿范畴跃升至2024年的超万亿营收。百度的不敢越雷池一步自己即是一种倒退。
百度的股价施展相通惨不忍闻，从2021年最高点的354.82好意思元/股，跌至如今的不及120好意思元/股，跌掉近七成，市值仅剩约400亿好意思元，合东说念主民币约3000亿元。
而也曾的BAT战友们早已绝尘而去：
腾讯面前市值5.72万亿元，是百度的18.6倍；
阿里市值2.99万亿元，是百度的9.7倍；
就连未上市的字节越过，最新估值也达到2.3万亿元，是百度市值的7.5倍，百度成为原BAT中独一掉队万亿俱乐部的成员，致使被快手等略胜一筹靠拢。
02
AI难成救命稻草？
面对功绩增长的暴躁，很早李彦宏就遴荐了一条激进的路——ALL in AI。他在多个场面强调：“像百度这么把智能体看成最进攻战术标的的公司并未几。”
不外换一个角度，也许这是因为其他大厂都有我方树大根深或势头很猛的中枢业务：
字节越过有抖音、Tiktok，日活超越10亿，告白收入像印钞机；
腾讯有微信、王者荣耀，外交和游戏构筑了坚不可摧的护城河；
阿里有淘宝、天猫，电商基本盘安如泰山；
华为有手机、鸿蒙，硬件+系统的生态闭环正在造成。
它们都在作念AI，但AI仅仅诚心诚意，是中枢业务的蔓延。而百度呢？它把AI当成了救命稻草，因为唯独AI能讲出新故事，能撑起新估值。
问题在于，AI确切能救百度吗？让咱们望望百度AI的三驾马车：
第一驾，云就业。2025年第三季度收入42亿元，同比增长33%。看起来可以，但竞争敌手阿里云在2025年二季度，收入同比大涨26%至333.98亿元，盘子仍是是百度的7.6倍。
第二驾：AI原生营销就业，其中的代表即是慧播星数字东说念主。李彦宏辞世界大会上把它吹得冲口而出，拆伙现场连麦都失败。而况AI 原生营销增长天然强盛，但这有一个关键配景，即是传统告白业务向AI原生告白转移，大模子的“生成式投放”运行替代传统搜索告白链。是以这块业务的增速，有一部分是把老业务重新包装到“AI”里，算不得真确兴味上的增量。
第三驾：AI愚弄，包括文心一言、百度文库、慧播星数字东说念主等。第三季度收入26亿元，同比仅增长6%。对比一下，2025年10月，豆包大模子日均token调用量达30万亿，较2023年同期增长253倍。腾讯元宝日活跃用户（DAU）在2025年2月至3月短短一个月的时天职增长超20倍，月活跃用户（MAU）同比增长55.2%。百度这个增速，在互联网行业真实拿不入手。当今的百度文心，下载量唯独豆包的零头。
最窘态的是自动驾驶萝卜快跑。第三季度大家出行就业次数310万，同比增长212%。数据很亮眼，但生意化驴年马月。还得濒临繁密“友商”的围追割断。比如小马智行，在大家范围内的自动驾驶测试总里程已冲破4500万公里，并在不少国度持有派司，范畴不停扩大。新动力鸿沟的小鹏、比亚迪等车企，在智能驾驶鸿沟不停发力的同期，也在商议无东说念主驾驶出租。
百度的没落从来不是战术问题，而是实行问题。
李彦宏的战术眼神不可谓不准。早在2016年，他就建议ALL in AI，比ChatGPT带火的AI激越早了整整六年。他重金干预芯片（昆仑）、集成框架（飞桨）、大模子（文心一言），构建了全栈AI身手。
从布局上看，百度险些莫得短板，但为什么即是作念不好？中枢在于百度已失去了家具身手。
曾几何时，百度亦然家具驱动型公司：贴吧、知说念、百科、舆图，每一个都曾是国民级愚弄。拆伙到了移动互联网时间，百度一个爆款都没作念出来，外卖、糯米、91助手，买一笔亏一笔，短视频、直播、社区团购，则每一步都慢半拍。
简略百度太思解说我方照旧一家时刻公司，却忘了我方早先得是一家家具公司。时刻上可以干预再多，但家具若是没东说念主用，一切等于零。
比喻说字节越过，时刻不一定比百度强，但家具身手碾压。抖音、本日头条、剪映、飞书，每一个都直击用户痛点。腾讯更无须说，微信的极致体验，靠的是张小龙的家具玄学，而不是时刻堆砌。
百度呢？它把AI当成时刻来卖，却忘了用户要的是处罚决策。文心一言能写诗作画，但用户问个本色问题，它的短板立马败露。萝卜快跑时刻先进，但乘客打不到车，体验还不如滴滴。慧播星数字东说念主数据漂亮，但现场连麦都搞不定。
种种错位导致百度堕入了一个恶性轮回——
越暴躁，越干预；越干预，越要看到恶果；越要恶果，越拔苗生长；越拔苗生长，家具体验越差；体验越差，用户越流失；用户越流失，越暴躁。
03
东山再起照旧慢性死一火？
有些公司败落，是轰然倒塌；有些公司败落，是慢性死一火；也有少数公司得以触底反弹，东山再起。百度会是哪一类呢？
总结来看，2016年是百度的一个革新点。
那一年，21岁的大学生魏则西因信服百度搜索推选的“生物免疫疗法”，蹧跶20多万拯救后在缺憾中厌世。事件激发寰球漂泊，百度堕入史上最严重的公论危急。财报炫夸，2016年二季度，百度净收入同比下落34%，从上年同期的36.6亿元降至24.1亿元，创下上市以来最大季度降幅。
信任一朝坍塌，重建探囊取物？
魏则西事件后，国度出台《互联网告白管束暂行办法》，对医疗告白进行严格收尾。百度的钱树子——医疗告白业务遭受重创。更严重的是，苦百度搜索久矣的用户，运行用脚投票。
从2016年到2024年，百度在中国搜索市集的份额从超越80%一起下滑，据Statcounter数据炫夸，2025年百度在中国搜索市集（手机端）虽仍名治安一，但市集份额仍是掉到58.6%。
QuestMobile数据炫夸，2025年，微信搜一搜月活仍是超越7亿；抖音视频搜索日活用户6亿；小红书平台日均搜索量已冲破6亿次。
更生代用户，很少会掀开百度。00后、05后、乃至改日的10后，这批新时间网民的认识里压根莫得“百度一下”这个观念。他们的信息获得渠说念是短视频、外交媒体、垂直社区。当他们正在成长为主流用户，百度该若何办？
百度的用户体验极其晦气，搜一个问题发轫看到的不是思要的谜底，先蹦出来的是告白，再来是百家号软文，接着是百度系家具闭环内容，真确有价值的拆伙，每每合并在这些“百度思让你看到”的内容背后。
可能百度也明白到了自身的问题。2025年，百度搜索全面AI化，搜索拆伙页中AI生成内容占比从4月的35%升迁至7月的64%。但用户的响应是：搜索质地更差了。
“建议取消 AI恢复，幸免误信”。
体验质地的进一步下落，又造成一个新的恶性轮回：用户流失-告白主减少-收入下滑-干预减少-体验更差-用户进一步流失。
有东说念主说，可以靠B端业务活下去。但问题是，莫得C端用户的撑持，B端业务又能走多远？告白主为什么要在一个莫得流量的平台投钱？企业为什么要用一个莫得生态的云就业？
百度，很可能正在重蹈雅虎的覆辙。
当年的雅虎，亦然搜索之王，亦然告白巨头，亦然时刻早先。但它在移动互联网时间掉队，在社区化转型中失败，最终以48亿好意思元卖身Verizon，成为科技史上的一个千里重的注脚。
今天的百度，旅途何其相似。
李彦宏很力图，他每天清晨5：00被契机唤醒，躬行握AI战术，在里面鞭策变革，在外部不遗余力地宣传。但随机候，力图并不成更动庆幸。
因为百度的问题，不是李彦宏一个东说念主的问题，而是扫数组织的问题。
如今的李彦宏，可能会思起2016年他在里面信的标题：“用户至上，放置收入在所不吝。”
九年昔时了，收入还有，用户却走了不少。
他可能也会思起2000年归国创业的阿谁冬天，他和徐勇制定了明确主张——研制启航轫进、最优秀的中语网罗搜索引擎。
二十五年昔时了天元证券_订单状态展示符号与含义解释，搜索引擎还在，但世界仍是变了。
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