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界面新闻记者 | 卢奕贝
界面新闻裁剪 | 牙韩翔
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上市不到5个月，if椰子水母公司的市值已接近“腰斩”。
界面新闻属意到，11月21日收盘，宇宙第二大椰子水企业IFBH Limited（下称“IFBH”）股价下降4.94%，报收17.9港元/股，再创上市以来新低，较招股价27.8港元已跌超30%。
这个来自泰国的食物饮料公司仅凭借46名职工，以及从分娩、物流、分销一说念外包的轻钞票时势，将If椰子水打形成纠合五年中国内地市占率第一的品牌，尽头受到成本市集的宠爱。
不久前的6月30日，IFBH在港交所细密挂牌上市，开盘股价暴涨58%，市值一度打破120亿港元——但脚下其市值缩水已至47.73亿港元。
一位消耗界限分析师告诉界面新闻，脚下IFBH的股价暴跌，或因此前估值过高。上市之初的7月，IFBH市净率接近16倍，市盈率跳跃了43倍；对比行业龙头农夫山泉其时近13倍的市净率以及34.5倍的市盈率，略有偏高。
张开剩余79%成本市集此前对IFBH的看好也源于椰子水赛说念广博，以及对健康饮品赛说念的高增长预期。凭据灼识斟酌，2024年中国椰子水行业市集限度为11亿好意思元，当年五年CAGR达61%，远高于软饮料合座增速。
事实上，职业绩发达而言，IFBH仍处于增长态势。
财报自满，限制6月30日的2025年上半年，IFBH取得收益9446.4万好意思元，同比加多31.49%；母公司领有东说念主应占溢利1497.6万好意思元，同比减少4.82%；毛利率33.7%，同比下降4.7个百分点。毛利率下降主如果由于论说期内泰铢兑好意思元增值，汇率变动产生不利影响。
其中，椰子水收益较客岁同时加多33.3%，占总收益的96.9%；其他椰子水饮料收益较客岁同时减少48.2%，占总收益的0.7。其他饮料收益较客岁同时加多57.2%，占总收益的2.4%；从区域收益来看，中国内地市集如故IFBH现在收入的主要起首，在公司总收入中占比超92%，且同比增长约30%。
但问题在于，IFBH对椰子水的单品依赖意味着增长风险较大，如果其椰子水在中国市集的增长放缓，公司零落富饶的其他品类缓冲。而脚下，if椰子水正面对群雄环伺的景况。
图片起首：小红书@if椰子水
11月21日，界面新闻自快消品线下零卖监测公司立时赢获取的数据自满，即饮果汁中椰子水的市集份额中，以集团维度阔别，2024年第一季度if椰子水在中国内地的市集份额达到62.50%的巅峰，但尔后出现波动下滑，限制2025年第三季度，if椰子水的市集份额为30.30%。
if椰子水在2017年细密参加中国内地，是深广中国消耗者所意识到的第一批椰子水品牌。相关词当年两年，由于竞争品牌的权臣加多，if在中国内地的市占率也被一定进度上稀释。
除了佳果源、欢悦家、可可满分、佳乐等传统椰子水品牌外，if的竞争敌手中也出现了很多中小品牌以及盒马、小象等超市的自营品牌。上述数据自满，2025年第三季度，椰子水市集份额前五名除If外，还包括椰泰、清蓝、超吉椰、壹桶饮料，其中椰泰市集份额从2025年第一季度的6.79%飞腾至第三季度的8.47%。
中小品牌以至白牌椰子水的清晰还带来了价钱战，如今9块91L的椰子水已不鲜见。比如电商平台上，超吉椰1L装椰子水售价约为9.95元/瓶；盒马、小象的自有品牌1L椰子水均售价9.9元/瓶。而界面新闻在if旗舰店看到，其1L椰子水如今售价67元/4瓶，券后54.89元/4瓶，以扣头价盘算单价为13.7元/瓶，在价钱方面并无太多上风。
界面新闻此前赢得的立时赢数据自满，当年两年的椰子水均价呈现下降趋势，由2023年一季度的每百毫升均价1.91元下降至2025年一季度的1.46元，降幅为23.5%。同时，if的均价降幅为9.6%。
总体情况上，2023年第一季度到2024年第一季度，就椰子水每百毫升均价而言，if的订价与市集平均水平略低或握平，从2024年第二季度起至2025年第一季度，if订价运转略高于市集平均水平。
而If椰子水中高端的定位也意味着，诚然其在一、二线城市具备一定品牌影响力，消耗者振奋为其品性和口感支付溢价，但在三、四、五线城市，其价钱高于白牌椰子水，渠说念利润方面也难以与白牌竞争，较难在低线城市达制品牌化发展。
另一方面，椰子水赛说念的合座增速或者并莫得思象中那么乐不雅。
界面新闻获取的一份椰子水行业调研自满，2025年三季度通盘椰子水品牌合座同比客岁增幅下降，客岁同时增幅约为30%，而本年合座增幅不到25%。这部分由于三季度渠说念资源被其他饮料侵占，且椰子水品类品牌化运作薄弱。不外，if椰子水在区中如故引颈行业成长的品牌。
此外，轻钞票时势曾是IFBH的有劲互异化竞争点，但也有其潜在脆弱性。其在招股书中暗意，大单品if椰子水有季节性销售的特色，而其代工与物流运载均依赖第三方外部供应商，前五大客户的分销也占据其业务97%以上比重。而跟着公司限度扩大与拓展，第三方代工和分销的后果、自如性、议价智商可能成为问题。
IFBH也在尝试补足其短板。9月15日,IFBH与央企中粮集团旗下的中粮名庄荟细密签署政策配合左券,中粮名庄荟附庸于中国最大的粮油食物企业集团中粮集团,是其在入口酒类的旗舰平台。这一配合意味着两边将在消耗品分销界限达成上风互补。
招商证券指出，中国市集行业模样散播，椰子水行业快速增长阶段竞争加重，IF份额起先，对比宇宙龙头Vita Coco来看，IF上游粘性更高股票配资交流，盈利智商更强，但对下贱掌控力相对较弱。现阶段虽受到竞争冲击但地位仍相对自如，畴昔需进步渠说念掌控力行为对永恒成长性的相沿。
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